Evolución histórica

ON YMCJO (YPF 2033 Step-Up):

La ON YMCJO es una obligación negociable emitida por YPF S.A. en el marco del canje de deuda de 2021. Se trata de un bono corporativo en dólares bajo ley extranjera, con una estructura de pagos característica: cupones decrecientes y amortización escalonada en los últimos años.

Es uno de los instrumentos más representativos de la curva media/larga de YPF y se utiliza frecuentemente como referencia dentro del segmento corporativo argentino en USD.

🧾 Datos técnicos verificables

• Emisor: YPF S.A.
• Ticker: YMCJO
• Tipo: Obligación Negociable
• Moneda: USD (operable vía MEP/CCL)
• Ley: Nueva York
• Fecha de emisión: 12/02/2021
• Fecha de vencimiento: 30/09/2033
• Cupón: 7% anual (tasa fija)
• Frecuencia de pago: Semestral
• Tipo de amortización: Amortizable (NO bullet)

💰 Estructura real de pagos (dato clave)

A diferencia de muchos bonos, YMCJO no amortiza hasta el final, sino que concentra la devolución de capital en los últimos años.

📊 Fase 1: Período sin amortización

Desde emisión hasta septiembre de 2030:

• Solo paga intereses (~3.5% semestral)
• Capital pendiente: 100%

👉 Durante casi 9 años es un bono tipo “bullet en la práctica”, pero no en estructura final.

📊 Fase 2: Amortización escalonada real

Desde septiembre 2030 comienza la devolución de capital:

| Fecha | Interés | Amortización | |-------------|--------|-------------| | 30/09/2030 | 3.5% | 25% | | 30/09/2031 | 2.63% | 25% | | 30/09/2032 | 1.75% | 25% | | 30/09/2033 | 0.88% | 25% |

👉 Total: 4 pagos de capital del 25% cada uno

🧠 Lectura clave

• No es bullet
• Tampoco amortiza desde temprano (como YMCIO)
• Tiene una estructura “back-loaded” (capital al final)

👉 Esto cambia completamente el riesgo.

📉 Métricas de mercado (aproximadas)

• TIR: ~6.3% – 6.8%
• Paridad: ~101% – 104%
• Duration: ~4.6 – 5.2 años

👉 Es un bono de duration media, más sensible a tasa que YMCIO.

🧠 Qué significa esto para un inversor

✔️ Flujo estable durante muchos años

• Pagos semestrales constantes (~3.5%)
• Sin devolución de capital hasta 2030

👉 Ideal para carry sostenido

✔️ Riesgo concentrado en el final

El capital se devuelve recién en los últimos 3 años:

👉 Dependés de que YPF esté sólida en 2030–2033

✔️ Sensibilidad a tasas (duration más alta)

• Duration ~5 años
• Más volatilidad que bonos cortos

👉 Se mueve más con el riesgo país

⚠️ Riesgos reales del instrumento

1. Riesgo de refinanciación futura

Aunque amortiza, el grueso del capital está concentrado:

• 100% vivo hasta 2030
• Luego pagos fuertes

👉 Alto riesgo si hay estrés financiero en ese período

2. Riesgo YPF (corporativo)

• Alta necesidad de inversión
• Dependencia del petróleo
• Deuda significativa

3. Riesgo regulatorio argentino

• Controles de precios
• Intervención estatal
• Restricciones cambiarias

4. Riesgo país

Alta correlación con Argentina:

• Suba del riesgo país → baja del bono
• Crisis macro → afecta refinanciación

📈 Comparación implícita con YMCIO (muy útil)

| Característica | YMCIO | YMCJO | |--------------|------|------| | Vencimiento | 2029 | 2033 | | Amortización | Desde 2026 | Desde 2030 | | Duration | Baja (~1.5) | Media (~5) | | Flujo de capital | Temprano | Tardío | | Riesgo | Menor | Mayor |

👉 YMCJO es claramente más largo y más riesgoso

🧮 Estrategias típicas

🟢 Carry de largo plazo

Cobrar cupones durante varios años

🟡 Apuesta macro (Argentina)

Si baja el riesgo país:

👉 sube fuerte el precio (duration alta)

🔵 Posicionamiento en YPF

Exposición al sector energético con horizonte largo

🏁 Conclusión

La ON YMCJO es un bono corporativo en dólares con una estructura muy particular:

• ✔️ Cupones estables durante años
• ✔️ Amortización concentrada al final
• ✔️ Duration media-alta
• ✔️ Sensible al riesgo país

Su característica principal es clara:

🔥 Es un bono de flujo constante pero con riesgo diferido al final.

Para el inversor, esto implica:

• Más retorno potencial que bonos cortos
• Pero mayor exposición a eventos futuros

👉 Es ideal para perfiles que buscan yield en USD con visión macro de mediano/largo plazo sobre Argentina y YPF.