Argentina: Desaceleración de la Inflación y Dólar Estabilizado, un Equilibrio Frágil Según el REM

El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha vuelto a ser el centro de atención en la City, ofreciendo una instantánea crucial de las proyecciones de casi medio centenar de economistas sobre el futuro del dólar y la inflación en el país. En un contexto marcado por el ingreso de divisas de la cosecha gruesa y una sostenida acumulación de reservas por parte del BCRA, el informe subraya una relativa estabilidad, aunque no exenta de desafíos y la persistente incertidumbre tanto interna como externa.

La Dinámica del Dólar: Entre la Calma y las Proyecciones a Futuro

Los primeros días de junio vieron un ligero recalentamiento del precio del dólar, con un incremento cercano al 2%. Sin embargo, la visión general de los analistas encuestados por el REM apunta a una desaceleración. Para junio, el promedio del dólar mayorista se proyecta en $1.422, lo que implicaría un avance mensual de apenas 1%, una cifra significativamente menor al 2% ya observado en el mes. Esta proyección representa, de hecho, una baja de $15 respecto a las estimaciones previas, lo que sugiere una mejora en las expectativas de estabilidad a corto plazo.

Mirando más allá, el consenso de los participantes del REM sitúa el tipo de cambio nominal en $1.658 para diciembre de 2026, lo que representaría una variación interanual esperada del 14,5%. Los diez analistas con mejores pronósticos (el “Top 10”) son ligeramente más optimistas, previendo un tipo de cambio de $1.596 para la misma fecha. Estos números contrastan con los precios negociados en el mercado de futuros Matba-Rofex (A3), donde para fines de junio se operaba a $1.454,5 y para diciembre a $1.628, mostrando que el mercado puede tener expectativas algo distintas o reaccionar a la volatilidad diaria.

Un dato relevante es la considerable distancia del 23% entre el precio actual del dólar y el techo de la banda cambiaria de flotación, fijado en $1.767,17. Esta brecha otorga al BCRA un margen de maniobra significativo antes de verse en la necesidad de intervenir. El desafío fundamental, como señala Emilio Botto, jefe de Estrategia e Inversiones de Mills Capital, radica en “consolidar el proceso de desinflación sin generar tensiones sobre el tipo de cambio, ni sobre el nivel de actividad”.

Inflación en Desaceleración: Un Camino Hacia la Estabilidad

La inflación, por su parte, continúa mostrando una inercia a la baja, acercándose a un nivel del 2% mensual. Las proyecciones del REM para mayo se mantuvieron en 2,3%, sin cambios respecto al informe anterior. Para junio, se espera un 2,1%, y para julio un 2%. La expectativa es que recién en agosto la inflación mensual se ubique por debajo del 2%, proyectándose un 1,8%.

En cuanto al IPC Núcleo, que excluye precios estacionales y regulados, las estimaciones para mayo se ubicaron en 2,2% (general) y 2,3% (Top 10), registrando una leve caída respecto al mes anterior. Esta tendencia a la desaceleración es un pilar fundamental en la estrategia económica y una señal positiva para el mercado y los consumidores, aunque la consolidación de estos datos es clave para generar confianza a largo plazo.

El Rol del Banco Central y el Ingreso de Divisas

El Banco Central ha desempeñado un papel protagónico en esta etapa de relativa calma, acumulando más de u$s10.000 millones en reservas en lo que va del año, con compras diarias sostenidas desde enero. Este flujo de divisas se ve robustecido por:

• Liquidación de exportaciones: Tanto de la cosecha gruesa del campo como de los sectores petrolero y minero, que muestran una sólida performance.
• Otros recursos: Como las liquidaciones de Obligaciones Negociables (ON) emitidas en el exterior y préstamos locales en dólares.

Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, destaca que el BCRA está “aprovechando las condiciones favorables que muestra hoy el flujo comercial y liquidaciones”. Añade que la “performance relativa y absoluta de Argentina viene siendo muy positiva desde el comienzo de la guerra” (en referencia implícita al conflicto en Ucrania, que ha reconfigurado los mercados de commodities).

Vladimir Werning, vicepresidente del BCRA, ha reforzado este mensaje optimista. Confirmó que los swaps de monedas con Estados Unidos y China estarán plenamente disponibles a mitad de año, lo que proporcionaría un colchón adicional de estabilidad. Werning anticipó un crecimiento económico del 4,5% impulsado por un “récord exportador generalizado” y un superávit comercial. Proyectó también que el consumo y las próximas inversiones consolidarán la actividad bajo un sendero de inflación normalizado, e incluso previó un escenario de futura escasez de pesos, sugiriendo una política monetaria restrictiva o una alta demanda de moneda local.

Contexto Global y Desafíos Internos

A pesar de las señales positivas, el panorama no está exento de complejidades. La tensión política interna y la incertidumbre global, como la resolución del conflicto en Medio Oriente y el consecuente impacto en el precio del petróleo (que se mantiene en torno a los $100 por barril), son factores que siguen pesando sobre las expectativas. La mirada del mercado, como señala Ignacio Morales, jefe de Inversiones de Wise Capital, seguirá atenta al ritmo de compras del BCRA y a la dinámica del tipo de cambio y la nominalidad, tanto en tasas de mercado como en inflación de alta frecuencia.

Conclusiones y Perspectivas

El último informe REM dibuja un escenario de moderado optimismo para Argentina, con una inflación que se desacelera y un tipo de cambio relativamente estable, respaldado por una fuerte acumulación de reservas y perspectivas de crecimiento. Sin embargo, este equilibrio es frágil y depende de la consolidación de las políticas económicas, la gestión de las tensiones internas y la evolución del contexto internacional. El desafío clave reside en mantener este sendero de desinflación sin comprometer la actividad económica y gestionando las expectativas del mercado de manera efectiva.