Argentina: Dos de Tres Planetas Alineados y un Horizonte de Recuperación, Según Bank of America
Un informe de Bank of America (BofA) destaca que Argentina ha alineado exitosamente sus cuentas externas y la inflación, lo que ha llevado a mantener una recomendación positiva sobre los bonos argentinos. A pesar de los desafíos en la actividad económica, el país muestra un "círculo virtuoso" impulsado por el crecimiento de las exportaciones, especialmente en energía, y una sostenida desaceleración inflacionaria. BofA proyecta una recuperación económica para los próximos trimestres y un equilibrio en la cuenta corriente, aunque advierte sobre los riesgos políticos y la importancia de una gestión proactiva de la deuda para consolidar estos avances. La mejora en la calificación crediticia respalda la tesis de una ruta hacia la estabilidad financiera, siempre que se mantenga la disciplina económica y se capitalicen las oportunidades de manejo de pasivos.
Argentina en un "Círculo Virtuoso": El Análisis Optimista de Wall Street
Buenos Aires se encuentra en la mira de Wall Street, con Bank of America (BofA) destacando un panorama prometedor para Argentina. Según un reciente informe de los analistas Sebastián Rondeau y Lucas Martin, la economía del país ha logrado alinear "dos de tres planetas": una notable mejora en las cuentas externas y una significativa desaceleración inflacionaria. Aunque la actividad económica aún representa un desafío, el banco mantiene su recomendación de sobreponderar los bonos argentinos, proyectando un "círculo virtuoso" impulsado por estos avances y las recientes mejoras en la calificación crediticia soberana.
Cuentas Externas: El Motor de la Recuperación
El sector externo emerge como uno de los pilares fundamentales del optimismo. Entre enero y abril, las exportaciones argentinas experimentaron un robusto crecimiento del 21,5% interanual. Este impulso fue liderado por:
- Productos Primarios: Aumentaron un 30%, con cereales y minerales a la cabeza.
- Manufacturas de Origen Industrial: Crecieron un 29%.
- Exportaciones de Energía: Se expandieron un 16%.
Bank of America subraya que el crecimiento sostenido en la producción energética y una robusta cartera de inversiones mineras, especialmente en proyectos de infraestructura, deberían prolongar este auge exportador durante los próximos siete años. El informe destaca que el superávit comercial de energía escaló a casi US$9.000 millones en los últimos doce meses, una mejora sustancial respecto al déficit de US$4.400 millones de 2022 y los US$5.700 millones de 2024. Además, se proyecta un incremento superior a 200.000 barriles diarios por año en la producción petrolera en los próximos dos años, con las exportaciones de gas natural licuado (GNL) estimadas para comenzar en el cuarto trimestre de 2027.
Estas proyecciones permiten a BofA anticipar que la cuenta corriente del país se equilibrará este año, revirtiendo el déficit del 1,3% del Producto Interno Bruto (PIB) registrado en 2025. Esta evolución, combinada con los flujos de capital, brinda un soporte crucial al tipo de cambio. El banco considera que el peso se encuentra cerca de un nivel de equilibrio y no prevé un salto significativo del dólar, a menos que un escenario político "extremadamente negativo" —calificado como de baja probabilidad— se materialice en el próximo año.
Otro punto fuerte es la acumulación de reservas internacionales. El Banco Central ha comprado más de US$11.500 millones en el mercado cambiario en lo que va del año, superando su meta anual de US$10.000 millones. La autoridad monetaria también ha reducido a casi cero su posición vendida en contratos de futuros de dólar, recuperando margen para intervenir si fuera necesario.
La Desaceleración Inflacionaria Toma Impulso
El segundo "planeta alineado" es la inflación, que ha retomado su senda descendente. La inflación mensual de mayo se ubicó en 2,1%, por debajo del 2,4% esperado por el consenso de Bloomberg y del 2,6% de abril. Este dato es significativo, considerando que dos meses antes había alcanzado un pico del 3,4%. En términos interanuales, el índice de precios se situó en 33,2%. Bank of America proyecta una inflación del 32% para el conjunto de 2026 y una desaceleración aún mayor hasta el 15,5% para 2027, lo que consolidaría la estabilidad macroeconómica.
La Actividad Económica: El Punto Pendiente con Perspectivas de Recuperación
El componente que aún no acompaña plenamente el desempeño positivo de las cuentas externas y la desinflación es la actividad económica. El Producto Interno Bruto (PIB) creció un modesto 1,7% interanual en el primer trimestre de 2026, una cifra afectada por el shock financiero previo a las elecciones legislativas de 2025. Este contexto ha derivado en una creación de empleo más lenta, ha impactado negativamente en el crédito y ha elevado la morosidad bancaria, especialmente entre los consumidores.
No obstante, BofA proyecta una recuperación de la actividad en los próximos trimestres. Los impulsores clave incluyen:
- La caída de las tasas de interés.
- El dinamismo de los sectores exportadores.
- Las concesiones viales, que también contribuirán a la reactivación.
El banco pronostica un crecimiento económico del 3% para este año y del 3,5% para 2027. Sin embargo, el sector de la construcción sigue siendo un punto débil, afectado por un elevado stock de viviendas sin vender.
Estrategia de Inversión y el "Círculo Virtuoso"
En línea con su análisis, Bank of America reitera su recomendación de sobreponderar la deuda externa argentina. La segunda mejora en la calificación crediticia soberana a la categoría B- es vista como un refuerzo a la tesis del "círculo virtuoso": menores rendimientos de los bonos acercan al Gobierno a recuperar el acceso a los mercados internacionales para administrar sus pasivos.
Los bonos de referencia con vencimiento en 2035 ya cotizan por debajo del 9% de rendimiento por primera vez en el año, tras la mejora de la calificación y un contexto global más favorable. El banco sugiere que estos rendimientos podrían seguir disminuyendo si el escenario internacional se mantiene propicio y el Gobierno continúa acumulando reservas internacionales.
Una recuperación de la actividad económica en la segunda mitad del año podría, además, mitigar algunas preocupaciones sobre la popular popularidad del gobierno, fortaleciendo el respaldo político a las políticas económicas.
Advertencias y Riesgos Futuros
A pesar del optimismo, los analistas de BofA no ignoran los riesgos. Advierten que si el Gobierno no aprovecha este año para realizar operaciones de manejo de pasivos —ya sea porque los rendimientos no siguen bajando o por una decisión estratégica de no validar las tasas del mercado—, esta situación podría incrementar la volatilidad durante el ciclo electoral del próximo año. La estabilidad política y la gestión de la deuda seguirán siendo cruciales para consolidar el camino de recuperación y evitar sobresaltos futuros en los mercados.
En resumen, Argentina se encuentra en un punto de inflexión. Si bien ha logrado avances significativos en frentes clave, la velocidad y solidez de la recuperación de la actividad económica, junto con una gestión prudente de la política y la deuda, serán determinantes para transformar este "círculo virtuoso" en un crecimiento sostenible y duradero.