Argentina: El Boom Exportador Sostiene el Superávit Fiscal Pese a la Baja de Retenciones

La economía argentina se encuentra en un punto de inflexión, donde la solidez de su balanza comercial y el impulso de las exportaciones se erigen como pilares fundamentales para el mantenimiento del superávit fiscal. Un análisis reciente de fyoCapital, elaborado por Juan Ignacio Imola, desglosa cómo la disminución de los derechos de exportación (DEX) sobre productos clave como el trigo, la cebada y la soja, no representa un riesgo significativo para la estabilidad fiscal del país.

Impacto Fiscal Manejable de la Reducción de Retenciones

La decisión de reducir las retenciones a la exportación de productos agrícolas, una medida largamente debatida en el ámbito político-económico, ha sido objeto de escrutinio. Específicamente, la baja de los DEX sobre el trigo y la cebada, del 7,5% al 5,5%, se estima que generará un costo fiscal de US$ 35,6 millones para lo que resta de 2026. Esta cifra, que a primera vista podría parecer considerable, equivale apenas al 0,005% del Producto Bruto Interno (PBI) proyectado, según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM).

Mirando hacia el horizonte de 2027, con proyecciones de producción y saldos exportables más detalladas, el impacto anualizado ascenderá a unos US$ 85,3 millones, lo que se traduce en un 0,012% del PBI estimado para ese año. Estas cifras se encuentran dentro de márgenes que, según el análisis de fyoCapital, no comprometen la trayectoria fiscal del país.

El debate más intenso se centra en el complejo sojero, dada su preponderancia en la matriz exportadora argentina. Bajo un esquema de reducción escalonada de las retenciones a la soja, se plantean dos escenarios principales:

• Reducción de 0,25 puntos porcentuales (p.p.) mensuales: Esto implicaría una disminución en la recaudación de aproximadamente US$ 212,5 millones.
• Reducción de 0,50 p.p. mensuales: Un ritmo más agresivo que duplicaría el impacto fiscal, alcanzando los US$ 425 millones.

En relación con el PBI proyectado para 2027, asumiendo un crecimiento del 3% sobre las estimaciones del REM, estas cifras representan un 0,029% y un 0,058% respectivamente. La conclusión es clara: ninguno de los escenarios analizados parece comprometer seriamente el superávit primario de Argentina. Incluso la trayectoria más agresiva para la soja no descarta la continuidad de la baja de retenciones a lo largo de 2027, sugiriendo una sostenibilidad fiscal en el mediano plazo.

Las Claves Detrás del Récord Exportador Argentino

El optimismo fiscal se sustenta en un extraordinario desempeño exportador. Argentina ha experimentado un verdadero boom, impulsado por una combinación de factores cruciales:

1. Aumento sin precedentes de los volúmenes exportados: Abril de 2026 marcó un hito con exportaciones récord de US$ 8.914 millones, un incremento interanual del 33,6%. Este ascenso fue liderado por un aumento del 20,8% en las cantidades exportadas. Todos los rubros mostraron crecimiento, destacándose especialmente Combustibles y Energía (CyE) y Manufacturas de Origen Industrial (MOI).

   • Combustibles y Energía (CyE): Alcanzaron un récord de US$ 1.554 millones, con un aumento del 85,9% respecto a abril de 2025. El petróleo crudo y los carburantes fueron los principales motores, con un crecimiento del 53,2% en cantidades. Un 11,7% de lo exportado en abril fue aceite crudo, reflejando un cambio estructural significativo en la matriz energética y de importaciones, reduciendo la dependencia externa a solo dos meses al año.
   • Manufacturas de Origen Industrial (MOI): Se elevaron un 43,3% interanual, impulsadas por mayores ventas de piedras, metales preciosos, material de transporte terrestre y productos químicos.
   • Productos Primarios: Registraron un incremento del 25%, con el maíz en grano como principal contribuyente, coincidiendo con la cosecha gruesa.

2. Mejoras sustanciales en los términos de intercambio: Lo que al inicio parecía una situación transitoria se ha consolidado como un cambio de mediano plazo. El precio del crudo Brent se ha mantenido por encima de los US$ 90 por barril durante casi tres meses, e incluso superó los US$ 100 en el último mes. Paralelamente, la soja en Chicago coquetea con máximos de más de dos años, cotizando a niveles similares a cuando China buscaba sobre-stockearse. Esta reconfiguración genuina de los términos de intercambio posiciona favorablemente a Argentina en el comercio internacional.

3. Cambios en la estacionalidad de las importaciones y uso de stocks: La caída general de las importaciones, que registraron un -4% interanual en abril (totalizando US$ 6.204 millones), es atribuible a una disminución del 7,7% en las cantidades. Este fenómeno se explica por dos factores clave: el reemplazo de combustibles y lubricantes importados por producción local (-45% interanual) y una caída en las importaciones vinculadas a sectores industriales, como Bienes de Capital (-6%) y Piezas y Accesorios para Bienes de Capital (-17,4%). Si bien esto último puede ser un indicador de un rezago económico industrial, también contribuye al superávit comercial.

Superávit Comercial Récord y Proyecciones Favorables

El mes de abril fue el primero en reflejar plenamente la mejora en los términos de intercambio, resultando en un superávit récord de comercio exterior de US$ 2.711 millones, superando los US$ 2.654 millones de abril de 2024. Si los precios de importación y exportación de abril de 2025 hubieran prevalecido, el saldo comercial habría sido un 30% menor, evidenciando la ganancia de US$ 520 millones atribuible a los términos de intercambio. Este resultado se debe a que el índice de precios de las exportaciones creció un 10,8%, mientras que el de las importaciones lo hizo en un 4,1%.

En resumen, el análisis de fyoCapital subraya que, a pesar de las reducciones en las retenciones a las exportaciones agrícolas, el robusto crecimiento de los volúmenes exportados, la favorable reconfiguración de los términos de intercambio y los cambios estructurales en la matriz energética del país, consolidan un escenario de estabilidad para el superávit fiscal argentino. Este panorama ofrece una base sólida para la gestión económica, permitiendo flexibilidad en políticas de incentivo sectorial sin poner en riesgo la salud de las cuentas públicas.