Carry Trade en Argentina: ¿Oportunidad Fugaz o Riesgo Latente ante la Fecha Clave del 21 de Septiembre?
El carry trade en Argentina ofrece una oportunidad limitada hasta el 21 de septiembre, impulsado por tasas atractivas en pesos y un dólar estable. Sin embargo, analistas como Allaria advierten sobre una estacionalidad que aumenta el riesgo cambiario a partir de esa fecha, debido a una mayor demanda de divisas y menor oferta exportadora. Expertos como Rodrigo Fregenal (Ref Capital) proponen diversificar la cartera con Lecaps, bonos CER y duales, mientras que Alejandro Fagan (Balanz) mantiene una postura más cautelosa, priorizando las curvas en dólares o bonos CER de tramo medio. La estrategia se ve influenciada tanto por factores locales como por la política monetaria de la Reserva Federal de EE. UU., que podría fortalecer el dólar globalmente.
Carry Trade en Argentina: ¿Oportunidad Fugaz o Riesgo Latente ante la Fecha Clave del 21 de Septiembre?
El mercado financiero argentino se encuentra una vez más ante la disyuntiva del carry trade, una estrategia que busca capitalizar la diferencia entre las altas tasas de interés locales y una potencial depreciación contenida del dólar. Sin embargo, esta ventana de oportunidad se presenta con una fecha de caducidad implícita y opiniones divididas entre los analistas de la City, quienes advierten sobre la creciente complejidad y los riesgos asociados, especialmente a medida que se acerca el 21 de septiembre.
La Atracción del Carry Trade en el Contexto Actual
Actualmente, las condiciones parecen propicias para quienes apuestan a instrumentos en pesos. Con una cotización del dólar oficial relativamente estable, tasas en pesos que rondan el 2% mensual y expectativas de inflación en descenso, la ecuación resulta atractiva. Las proyecciones del Banco Central (BCRA) para fines de septiembre estiman un tipo de cambio en $1.529, lo que representaría un avance de apenas 1,3% respecto a agosto. Los contratos de dólar futuro reflejan una expectativa similar, operando en torno a $1.528. En contraste, instrumentos como las Lecap más cortas, como la S30O6 con vencimiento en octubre, ofrecen rendimientos mensuales efectivos cercanos al 1,97%. Este diferencial, aunque ajustado, implica un carry positivo si se mide en moneda extranjera, previo a la consideración de costos transaccionales.
Rodrigo Fregenal, CEO de Ref Capital, coincide en que la oportunidad existe, aunque enfatiza la necesidad de una estrategia más selectiva y diversificada, alejándose de una exposición total a la tasa fija. La desinflación proyectada, con una inflación esperada del 1,8% para septiembre según el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), contribuye a que las tasas cortas mantengan un rendimiento real positivo, fortaleciendo el atractivo de la estrategia.
El 21 de Septiembre: Una Frontera Táctica
La consultora Allaria ha identificado una estacionalidad intramensual en el mercado cambiario argentino. Históricamente, entre el segundo día hábil y el día 21 de cada mes, el tipo de cambio suele avanzar por debajo de la inflación. Sin embargo, a partir de esa fecha y hasta el segundo día hábil del mes siguiente, la demanda de divisas tiende a incrementarse, elevando el riesgo de una depreciación del peso que podría erosionar los rendimientos en moneda local.
Esta fecha no es arbitraria. Responde a factores como pagos, cierres de posiciones y necesidades de cobertura que se concentran hacia fin de mes. En septiembre, se suma la menor liquidación estacional del complejo agroexportador, lo que Allaria anticipa como un período de bajas compras de reservas para el BCRA, e incluso la posibilidad de ventas de divisas. La estrategia del Gobierno de priorizar la estabilidad del tipo de cambio nominal para contener la inflación, a pesar de las menores compras de reservas, hace que el mercado sea más vulnerable a cualquier aumento en la demanda privada. Por ende, el 21 de septiembre no es una predicción de un salto cambiario, sino una advertencia sobre el deterioro de la relación riesgo-rendimiento para las posiciones expuestas al peso.
Estrategias Divergentes y la Necesidad de Cobertura
Ante este escenario, los analistas proponen distintas aproximaciones:
La Visión de Ref Capital: Diversificación y Estrategia de los Tres Tercios
Rodrigo Fregenal sugiere una