La Reforma Electoral de Milei: ¿Estabilidad o Incertidumbre para los Mercados Argentinos?

El gobierno del presidente Javier Milei ha impulsado una profunda reforma electoral en Argentina, con la eliminación de las Primarias, Abiertas, Simultáneas y Obligatorias (PASO) como eje central. Este debate, reactivado en el Senado, va más allá de la mecánica comicial, planteando interrogantes cruciales sobre la estabilidad política y sus repercusiones económicas en un país históricamente susceptible a la volatilidad electoral.

Las PASO, creadas en 2009, buscaban fortalecer la vida interna de los partidos y transparentar la selección de candidaturas. Sin embargo, en la práctica, a menudo han funcionado como una primera vuelta electoral anticipada, cuyos resultados han inyectado significativa incertidumbre y volatilidad en los mercados. La administración de Milei argumenta que su supresión generaría un ahorro fiscal considerable, estimado inicialmente en 200 millones de dólares, y contribuiría a una mayor predictibilidad política de cara a las elecciones de 2027.

El Ahorro Fiscal en Cuestión y la Estrategia Política Detrás

La justificación económica de la reforma, centrada en el ahorro, ha sido objeto de análisis críticos. Un informe de la Fundación Éforo desglosó el gasto electoral de 2025 –un año sin primarias legislativas– y concluyó que el ahorro real dista de las proyecciones oficiales. El gasto total para un único despliegue logístico fue apenas un 3% inferior al de 2021, cuando se realizaron dos instancias electorales. En dólares, el ahorro específico por no celebrar PASO en 2025 se estimó en unos US$9,5 millones, una cifra marginal comparada con los US$200 millones anunciados.

Este desfase se atribuye principalmente al incremento en los costos logísticos, especialmente del Correo Argentino, que en 2025 representó casi la mitad del gasto electoral total. Aunque hubo un ahorro en transferencias directas a partidos y en impresión de boletas, este fue "neutralizado" por el encarecimiento de la infraestructura de votación. Esto sugiere que la narrativa del "gran ahorro" puede ser más una herramienta política que una realidad fiscal contundente, desviando la atención hacia la verdadera prioridad del gobierno: la reconfiguración del mapa político para las elecciones presidenciales de 2027.

La principal motivación de la Casa Rosada parece ser estratégica: la eliminación de las PASO dificultaría la unificación de la oposición peronista, un escenario que analistas políticos consideran favorable para las posibilidades de reelección de Javier Milei. Las primarias han sido un mecanismo clave para dirimir internas y forjar coaliciones. Su ausencia podría fragmentar el voto opositor, factor crucial en contiendas ajustadas.

Otras propuestas de la reforma incluyen la modificación del financiamiento de campañas (eliminando aportes estatales, aumentando los privados), la incorporación de la "Ficha Limpia" para candidatos, la supresión del debate presidencial obligatorio y cambios en la boleta única. Estas medidas, en conjunto, buscan una transformación integral del sistema electoral y del ecosistema político argentino.

El Historial de las PASO y los Shocks de Mercado

La historia reciente de Argentina ofrece pruebas contundentes del impacto de las PASO en los mercados. En 2019, la derrota del entonces presidente Mauricio Macri en las primarias provocó una de las mayores caídas bursátiles del mundo, con el Merval desplomándose casi un 48% en dólares. Este evento desató una fuga de capitales, una fuerte devaluación del peso y la reinstalación de restricciones cambiarias. Cuatro años más tarde, en 2023, la derrota del oficialismo en las PASO forzó al ministro de Economía, Sergio Massa, a convalidar una devaluación y a implementar medidas de gasto extraordinario ("Plan Platita") que implicaron una emisión monetaria significativa, estimada entre el 1% y el 1,5% del PBI.

Estos episodios subrayan el poder disruptivo de las primarias en una economía frágil y altamente sensible a la incertidumbre política. Desde esta perspectiva, la eliminación de las PASO podría ser vista como un intento de mitigar una fuente recurrente de volatilidad, buscando una mayor predictibilidad en el ciclo electoral argentino.

Qué significa para los inversores

Para los inversores, el debate sobre la reforma electoral argentina, y en particular la potencial eliminación de las PASO, presenta una dicotomía de riesgos y oportunidades que requiere una evaluación cuidadosa.

Oportunidades:

Reducción de la volatilidad pre-electoral: La eliminación de las PASO podría evitar los severos shocks de mercado observados en 2019 y 2023, reduciendo la incertidumbre política y económica en los meses previos a las elecciones. Esto podría traducirse en una mayor estabilidad para los activos argentinos (bonos soberanos, acciones), al mitigar el riesgo de eventos disruptivos súbitos.
Mayor predictibilidad política: Si la reforma conduce a una mayor estabilidad política, bien sea facilitando la reelección del actual gobierno o estructurando un panorama político más definido, los inversores podrían percibir una senda de estabilidad a mediano plazo, lo que sería favorable para la atracción de capitales.
Foco en reformas estructurales: Una disminución de la incertidumbre electoral podría permitir al gobierno concentrarse en la implementación de reformas estructurales esenciales para el crecimiento económico y la consolidación fiscal.

Riesgos:

Incertidumbre legislativa a corto plazo: El proceso de aprobación de la reforma en el Congreso por sí mismo genera incertidumbre. La dificultad para construir consensos y el riesgo de estancamiento legislativo pueden generar ruido en los mercados y afectar la confianza de los inversores.
Percepción de fragilidad institucional: Algunos inversores podrían interpretar la eliminación de las PASO como un debilitamiento de las instituciones democráticas o un cambio arbitrario en las reglas de juego. Esta percepción podría generar desconfianza y disuadir inversiones.
Fragmentación política impredecible: Aunque se busca evitar una oposición unificada, la ausencia de PASO también podría dar lugar a escenarios de mayor fragmentación política, con múltiples candidatos compitiendo sin un proceso previo de selección claro. Esto podría dificultar la gobernabilidad y la formación de mayorías legislativas.
Impacto en activos clave: El peso argentino, los bonos del tesoro (tanto en moneda local como extranjera) y las acciones de empresas argentinas serían los activos más directamente afectados por el desarrollo de este debate. La percepción de un proceso ordenado o caótico influirá directamente en sus valoraciones.

En conclusión, los inversores deberán monitorear atentamente el avance de esta reforma. Si bien la eliminación de las PASO tiene el potencial de mitigar ciertas fuentes de volatilidad electoral, el camino hacia su implementación y la interpretación de sus efectos a largo plazo en la estabilidad política serán cruciales. La clave residirá en si el gobierno logra presentar la reforma como un paso hacia una mayor gobernabilidad y predictibilidad, o si se percibe como una movida puramente política que introduce nuevas formas de incertidumbre al panorama argentino.