Loma Negra: Entre la Recuperación Proyectada y la Cautela del Mercado
Loma Negra presentó resultados del segundo trimestre de 2026 que, aunque mostraron una mejora interanual en ganancias, quedaron por debajo de las expectativas del mercado. La cementera enfrentó volúmenes de despacho débiles y un incremento significativo en los costos operativos, especialmente en dólares, lo que erosionó sus márgenes. La casa de bolsa Allaria mantuvo una recomendación de "mantener" para las acciones de LOMA, fijando un precio objetivo de $3.980 para fin de año, lo que representa un potencial de apreciación nominal cercano al 27,6%. La recuperación del sector de la construcción en Argentina, crucial para Loma Negra, es una expectativa clave para el segundo semestre de 2026, condicionada a la estabilidad macroeconómica y la concreción de proyectos de infraestructura y energéticos.
La principal cementera de Argentina, Loma Negra (LOMA), ha presentado sus resultados del segundo trimestre de 2026, revelando una compleja fotografía financiera que, si bien muestra una mejora en la ganancia neta respecto al año anterior, ha quedado significativamente por debajo de las proyecciones más optimistas del mercado. Esta divergencia ha llevado a casas de bolsa como Allaria a adoptar una postura cautelosa, manteniendo su recomendación de "mantener" las acciones a pesar de un potencial de apreciación nominal. El escenario actual de la compañía es un microcosmos de la economía argentina: un sector de la construcción en lenta recuperación, presiones inflacionarias sobre los costos y una valuación de mercado que ya anticipa parte de la mejora futura, generando un ambiente de espera para los inversores.
Desempeño Trimestral: Ganancia Relativa, Expectativas Frustradas
Loma Negra reportó una ganancia neta de $7.043 millones para el segundo trimestre de 2026, un salto considerable frente a los $514 millones del mismo período de 2025. No obstante, esta cifra distó notablemente de los $22.077 millones que Allaria había previsto, lo que representa una brecha del 68%. Las ventas, que alcanzaron los $238.053 millones, crecieron un modesto 2,1% interanual, también por debajo de las expectativas del mercado de $242.876 millones.
Esta brecha se explica principalmente por la persistente debilidad en los volúmenes de despacho de cemento, que retrocedieron un 1,4% interanual a 1,19 millones de toneladas. A pesar de un incremento del 3,6% en el precio promedio por tonelada, la incapacidad de compensar la caída en la demanda limitó el crecimiento de los ingresos. La empresa, con una cuota de mercado del 44% en Argentina, se encuentra intrínsecamente ligada al pulso de la actividad constructora del país, un sector que ha venido operando muy por debajo de su capacidad instalada en los últimos años.
La Sombra de los Costos: Presión sobre los Márgenes Operativos
Un factor que ha generado particular preocupación entre los analistas es el deterioro del resultado operativo. El EBITDA ajustado de Loma Negra disminuyó un 2,5% interanual, situándose en $48.175 millones, lo que llevó a una contracción del margen EBITDA del 21,2% al 20,2%. Esta erosión en la rentabilidad se atribuye principalmente a un desempeño más débil del segmento ferroviario y, en menor medida, al negocio cementero.
En el corazón de esta dinámica se encuentra el incremento desproporcionado de los costos. Mientras el precio promedio por tonelada de cemento subió un 3,6%, el costo por tonelada lo hizo en un 5,4%. La situación se agrava al analizar el comportamiento en dólares: el costo por tonelada en moneda estadounidense se disparó un 20% respecto al trimestre anterior, alcanzando los u$s78, superando con creces el aumento del 9% en el precio por tonelada. Esta escalada de costos, probablemente influenciada por factores como la inflación interna, el movimiento del tipo de cambio y los precios de los insumos dolarizados, ha comprimido el EBITDA por tonelada en dólares, que cayó un 13% trimestral, pasando de u$s33 a u$s29. La habilidad de la compañía para traspasar completamente estos costos al consumidor final ha sido limitada por la débil demanda, un desafío recurrente en entornos inflacionarios con baja actividad económica.
El Dilema de la Construcción Argentina: Un Motor en Ralentí
La trayectoria de Loma Negra es un barómetro de la actividad de la construcción en Argentina. El informe subraya que el consumo de cemento per cápita se mantiene en niveles similares a los de 2006, y que los permisos de construcción continúan en un desempeño moderado. La provincia de Buenos Aires, que representa el 42% de las ventas de la compañía, es un epicentro crucial para su recuperación. Históricamente, el sector ha llegado a utilizar apenas el 40% de su capacidad instalada, evidenciando un profundo letargo.
La expectativa de una recuperación se ancla en la segunda mitad de 2026, impulsada por la ejecución de obras de infraestructura y proyectos de minería y energía vinculados al Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI). Este marco de incentivos podría catalizar una reactivación de la inversión privada y pública, lo cual es vital para el sector. Sin embargo, la materialización de estas iniciativas depende de la estabilidad macroeconómica y la voluntad política para avanzar con los proyectos. Una mejora en la demanda permitiría a Loma Negra incrementar la utilización de sus plantas, diluyendo costos fijos y, en última instancia, recomponiendo márgenes operativos.
Perspectivas Futuras y la Relevancia para los Inversores
Allaria proyecta un incremento en los despachos de cemento a 5,19 millones de toneladas en 2026 y 5,63 millones en 2027, con un EBITDA que ascendería a $269.509 millones y $375.110 millones, respectivamente, y una expansión de los márgenes. Estas proyecciones optimistas se traducen en un precio objetivo de $3.980 por acción para fines de 2026. Con la acción cotizando alrededor de los $3.120, este objetivo implicaría un potencial de apreciación nominal cercano al 27,6%.
A pesar de este margen de mejora potencial, la recomendación de "mantener" las acciones subraya una postura de cautela. Los analistas toman una referencia más prudente basada en múltiplos de mercado y comparaciones con pares regionales, optando por una valoración conservadora frente a la que arrojaría un flujo de fondos descontado. Para los inversores, esto implica que, si bien la acción ofrece un potencial alcista, este está supeditado a la concreción de una recuperación efectiva de la actividad constructora, la contención de los costos y la estabilidad macroeconómica. La volatilidad implícita en la economía argentina y la dependencia de grandes proyectos de infraestructura introducen un grado de riesgo que justifica la prudencia. La expectativa de recuperación es un factor clave, pero su confirmación en los próximos trimestres será el verdadero catalizador para una reevaluación más optimista del papel de Loma Negra en el mercado.